干旱持续良久 橡胶上行会一波三折

天然橡胶2019年12月中旬攻破13000元/吨，但此后进攻明显乏力。RU2005最高摸至13455元/吨，此后价格停滞不前。橡胶价格逡巡不前的主要原因在于，供需矛盾并没有尖锐到可以使价格火箭般飞升的地步，目前的价格水平基本反映了前期的利多因素。但很显然，橡胶目前要发生大规模下跌亦属不易。橡胶目前走到了这个进退失据的时刻，未来是进是退便成为市场关注的焦点。

干旱持续良久

泰国中北部已经多日未曾降雨。自2019年11月中开始，这一地区几乎完全未下过雨。尽管这一时节属于泰国的凉季，但降雨显著少于往常年份。

土壤水分和橡胶树的生长与产胶关系密切。橡胶树对干旱的适应能力虽然比较强，但是在遇到干旱时，仍然有可能落花、落果甚至被迫落叶。干旱还可能导致刚定植的幼树死亡，或导致1—2龄的幼树提早开花。因此对泰国橡胶而言，我们仍然担心干旱引发供应忧虑，这一点有可能是价格继续上涨的重要驱动力。此轮干旱并非前期所预期的，而干旱程度亦可能升级。

主产区陆续停割

中国云南在2019年11月下旬停止割胶，海南也在12月陆续停止割胶。而泰国、越南、柬埔寨、老挝、缅甸等地也即将在未来几个月进入停割期。这意味着在这个阶段，橡胶原料的供应会出现相对紧张的缺口。如果在这个阶段，工厂在前期没有备足原料，则可能引起供应紧张，并继续推涨橡胶价格。

套利盘的隐忧

根据最新数据计算得知，ru2009与混合胶现货的价差仍然保持在1400元/吨左右。那么按照一个月100元/吨的成本，套利交易仍然有利可图。因此大量的套利盘入场做空的动机仍然存在，也意味着胶价上行要遇到较强阻力。即便上行成功，也仍然是一波三折。

我们的应对之策

在目前的价差水平下，混合胶的非标套利仍然是饕餮盛宴。而绝对价格上，无论是天气，还是病灾，抑或人工缩减，均促成了胶价的上行。然而，价格愈往上行，便意味着愈多的胶林进入利润区，将有更多的产能释放，反过来对价格造成压力。另外，汽车行业的整体萎靡不振，亦对蓬勃向上的重卡市场(连续2月取得14%的增速)形成一定的削弱作用。

因此我们认为，供应短缺预期有可能继续形成价格推升力量，但上涨依然坎坷，要注意进展过程中发生的调整回落风险。

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